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Prospettive positive per le obbligazioni agganciate all’Euribor

Alessio Marchetti macro Leave a Comment

Sulla scia di previsioni macroeconomiche positive, a gennaio la Banca d’Italia prevedeva un aumento del PIL pari a 1,4% e 1,2% nel biennio 2018-2019 mentre la Banca Centrale Europea a marzo stimava +2,3% e 1,9% nello stesso periodo per la zona euro. A causa di questi aumenti, a cui sempre più probabilmente faranno seguito aumenti del costo del denaro, un’opzione sul tavolo dell’investitore obbligazionario, per non veder ridursi il valore del titolo detenuto, è quella di rivolgersi a strumenti la cui remunerazione è variabile.

Ci soffermeremo quindi su titoli denominati in euro e agganciati all’Euribor, in particolare l’Euribor a 3 mesi, ossia quel tasso a cui le maggiori banche del continente si prestano denaro a scadenze determinate.

Attualmente il tasso Euribor è negativo (-0,33%), quindi alle cedole pagate dalle obbligazioni va scorporata questa quota, ma in prospettiva l’aumento del tasso porterebbe un beneficio (una volta divenuto positivo) sul rendimento che attualmente non è rispecchiato dal prezzo data l’incertezza sui tassi futuri.

Occorre anche dire che l’Euribor è ormai al minimo da molto tempo, la direzione che può prendere è probabilmente solo quella della risalita.

Fonte: Sole24Ore

La BCE stima l’andamento dell’Euribor nel prossimo triennio, prevedendo un tasso mediamente nullo o leggermente negativo per l’anno prossimo e finalmente positivo nel 2020 (0,4%). Bankitalia fornisce numeri simili: 0% nel 2019 e 0,3% nel 2020.

Fonte: BCE

Fonte: Bankitalia

Prendendo per affidabili queste proiezioni, volgiamo ora l’attenzione ai prodotti in circolazione sul mercato. Abbiamo ristretto la ricerca, come dicevamo, ai titoli in euro che scambiano sotto la pari. Per godere appieno della rivalutazione dell’Euribor, sarà conveniente puntare su obbligazioni quantomeno a media scadenza, dove il margine di rialzo dei tassi può incidere sul rendimento finale in maniera non trascurabile.

Partiamo con un bond BPER Banca (Isin IT0005075897), scadenza gennaio 2020, che offre attualmente un rendimento dell’1% circa, dove la cedola è legata all’Euribor a 3 mesi maggiorato dello 0,50%, uno spread mediamente più alto di quelli offerto da altri titoli. Per chi fosse ancora più prudente, esiste un bond della Cassa Depositi e Prestiti (Isin IT0005090995), con scadenza a marzo dello stesso anno, che rende lo 0,2%. Poco, ma meglio di un BTP con pari scadenza e pari profilo di rischio – dato che CDP è implicitamente garantita dallo Stato – che rende -0,1% (Isin IT0004536949).

Su scadenze più lontane e (profili di rischio più elevati) troviamo un’obbligazione subordinata del Banco Desio (Isin IT0005107880) che alla scadenza (maggio 2022) renderebbe l’1,75%, premiando con uno spread del 2% il tasso Euribor.

Anche le banche internazionali offrono questo tipo di strumenti: Goldman Sachs rimborserà nel settembre 2022 un bond che maggiora di 63 punti base l’Euribor (Isin XS1577427526); Credit Suisse ha un bond in scadenza nel 2024 (Isin XS1355035335) che promette lo 0,7% circa.

Su livelli di rischio decisamente più elevati si trovano le obbligazioni Wind (Isin XS1708450215) in scadenza nel 2024 e rendimento atteso di oltre il 4,5% e Centrale del latte di Torino (Isin IT0005316184) che paga un premio sull’Euribor del ben 3,25%.

Come visto, l’offerta è varia. Il posizionamento su questi titoli risponde ha una previsione chiara: tassi in risalita, possibilmente più rapidamente di quanto stimato attualmente. Le scadenze dei titoli arrivano fino al 2028, la concentrazione settoriale è piuttosto elevata: si tratta quasi sempre di istituti di credito; è bene fare attenzione ai titoli con cap: in caso di tassi in risalita il tetto potrebbe essere raggiunto troppo velocemente, rinunciando a del rendimento potenziale.

Di seguito tutte le obbligazioni agganciate all’Euribor, in euro e sotto la pari.

ISIN Descrizione Scadenza Valuta Exch. YTM YTMS YTM Sub. Call. Denom.
ISIN Descrizione Scadenza Valuta Exch. YTM YTMS YTM Sub. Call. Denom.
IT0005334187 Mps Tv Call 31ge22 Est 31/01/2022 EUR TLX 0.53 0.83 0.83 N Y 100,000
IT0005334195 Mps Tv Call 29ap22 Est 29/04/2022 EUR TLX 0.53 0.73 0.73 N Y 100,000
IT0006716556 Barclays Scudo Ot25 Eur15y Superfloater 22/10/2025 EUR Borsa N N 1,000
IT0006717372 Barclays Nv18 Eur 8 Years Floater Notes 23/11/2018 EUR Borsa 0.25 N N 1,000
XS1691349523 Gs Group Tv Eur3m+0,62 St23 Call Eur 26/09/2023 EUR Borsa 0.46 N Y 1,000
IT0005328676 Bnl-Tv 30ap21 30/04/2021 EUR TLX 0.32 0.32 N N 1,000
XS1767087940 Acea Tv 08fb23 08/02/2023 EUR TLX 0.41 0.42 0.42 N N 100,000
XS1762912571 Iccrea Banca Tv 01fb21 01/02/2021 EUR TLX 1.48 1.56 1.56 N N 100,000
IT0003853568 Cap Holding Tv Eur6m+0,4 Dc19 Amort Call 31/12/2019 EUR Borsa N Y 100,000
IT0004767742 Ubi Nv18 Sub Lt2 Welcome Edition Mc Eur 18/11/2018 EUR Borsa 0.72 Y N 1,000
XS1662516217 Limacorp Tv Eur3m+3,75 Ag23 Call Eur 15/08/2023 EUR Borsa 3.97 N Y 100,000
IT0005331878 Cct Eu 15st25 15/09/2025 EUR TLX 1.43 1.43 1.43 N N 1,000
IT0005331878 Cct-Eu Tv Eur6m+0,55% St25 Eur 15/09/2025 EUR Borsa 1.43 N N 1,000
XS1236574627 Sg Mc Ge28 Eur 04/01/2028 EUR Borsa 0.42 N N 2,000
XS1241085353 Gs Intl Mc Nv27 Eur 26/11/2027 EUR Borsa 0.69 N N 1,000
IT0005104473 Cct-Eu Tv Eur6m+0,55% Gn22 Eur 15/06/2022 EUR Borsa 1.12 N N 1,000
IT0005316184 Cdl It Tv Eur6m+3,25 Dc24 Amort Call Eur 01/12/2024 EUR Borsa N Y 100,000
FR0013309606 Rci Banque Tv Eur3m+0,43 Ge23 Eur 12/01/2023 EUR Borsa 0.32 N N 1,000
IT0005021586 Mediobanca Mb38 Mc Gn21 Eur 30/06/2021 EUR Borsa 1.12 N N 1,000
IT0005056541 Cct-Eu Tv Eur6m+0,8% Dc20 Eur 15/12/2020 EUR Borsa 1.02 N N 1,000
IT0005137614 Cct-Eu Tv Eur6m+0,7% Dc22 Eur 15/12/2022 EUR Borsa 1.19 N N 1,000
IT0005218968 Cct-Eu Tv Eur6m+0,75% Fb24 Eur 15/02/2024 EUR Borsa 1.33 N N 1,000
IT0005239253 Mediobanca Passo Tv Ge23 Eur 12/01/2023 EUR Borsa 1.73 N N 1,000
NL0009294024 Rbs Mz20 Royal Ripresa 23/03/2020 EUR Borsa 0.36 N N 1,000
NL0009294057 Rbs Mz20 Royal 5% Flex Eur 23/03/2020 EUR Borsa 0.10 N N 1,000
XS1057822766 Intsanpaolo Tv Eur3m+1,05 Ap19 Eur 17/04/2019 EUR Borsa 0.57 N N 100,000
XS1171489476 Toyota Credi Tv Eur3m+0,2 Lg18 Eur 20/07/2018 EUR Borsa -0.43 N N 1,000
XS1317187646 Gs Intl Mc Mz28 Eur 10/03/2028 EUR Borsa 0.82 N N 1,000
XS1355035335 Cs Mc Mz24 Eur 30/03/2024 EUR Borsa 0.12 N N 1,000
XS1599167589 Intsanpaolo Tv Eur3m+0,95 Ap22 Eur 19/04/2022 EUR Borsa 1.13 N N 100,000
XS1626933102 Bnp Tv Eur3m+0,75 Gn24 Eur 07/06/2024 EUR Borsa 0.54 N N 100,000
XS1708450215 Wind Tre Tv Eur3m+2,75 Ge24 Call Eur 20/01/2024 EUR Borsa 5.74 N Y 100,000
XS1753030490 Fca Bank Tv Eur3m+0,33 Gn21 Eur 17/06/2021 EUR Borsa 0.35 N N 100,000
FR0013322146 Rci Banque Tv Eur3m+0,58 Mz25 Eur 12/03/2025 EUR Borsa 0.46 N N 100,000
XS1731881964 Farmafact Tv Eur3m+1,45 Gn20 Eur 05/06/2020 EUR Borsa 2.48 N N 100,000
XS1767087940 Acea Tv Eur3m+0,37 Fb23 Eur 08/02/2023 EUR Borsa 0.41 N N 100,000
IT0005321499 Bnl Tv Sink 28ge20 Est 28/01/2020 EUR TLX 2.06 6.35 6.35 N N 100,000
DE000A19UNN9 Daimler Int Fin-Tv 11ge23 11/01/2023 EUR TLX 0.16 0.13 0.13 N N 100,000
XS1753030490 Fca Bank (Irish Branch) Tv 17gn21 17/06/2021 EUR TLX 0.35 0.43 0.43 N N 100,000
FR0013309606 Rci Banque Tv 12ge23 12/01/2023 EUR TLX 0.32 0.32 0.32 N N 1,000
IT0005122053 Banca Bologna-Tv 13lg18 13/07/2018 EUR TLX 0.56 N N 10,000
IT0004648280 Banca Bologna-Fix Float 15nv18 15/11/2018 EUR TLX 1.48 1.52 1.52 N N 10,000
IT0004653181 Banca Bologna-Fix Float 30dc18 30/12/2018 EUR TLX 1.52 1.49 1.49 N N 10,000
IT0004629389 Banca Bologna-Fix Float 01ot20 01/10/2020 EUR TLX 1.74 1.54 1.54 N N 10,000
IT0004648207 Banca Bologna-Fix Float 15ot20 15/10/2020 EUR TLX 1.60 1.61 1.61 N N 10,000
IT0004663560 Banca Bologna-Fix Float 06dc20 06/12/2020 EUR TLX 1.80 1.66 1.66 N N 10,000
IT0004654833 Banca Bologna-Step Up Float 30dc20 30/12/2020 EUR TLX 2.16 1.72 1.72 N N 10,000
IT0004682180 Banca Bologna-Fix Float 25mz21 25/03/2021 EUR TLX 1.91 1.92 1.92 N N 10,000
IT0005042087 Imi Fix Float Cap 05nv21 05/11/2021 EUR TLX 1.39 1.39 1.39 N N 1,000
IT0005075897 Bper Fix Float 14ge20 14/01/2020 EUR TLX 1.65 1.11 1.11 N N 1,000
IT0005104390 Bper Fix Float 01ap22 01/04/2022 EUR TLX 2.04 1.16 1.16 N N 1,000
IT0005119745 Bper Fix Float Cap&Floor 19gn22 19/06/2022 EUR TLX 1.59 1.60 1.60 N N 1,000
IT0005127060 Bper Fix Float Cap&Floor 01st22 01/09/2022 EUR TLX 1.56 1.56 1.56 N N 1,000
IT0005140154 Bper Fix Float Cap&Floor 02nv22 02/11/2022 EUR TLX 1.61 1.62 1.62 N N 1,000
IT0005160038 Bper Fix Float Cap&Floor 11ge23 11/01/2023 EUR TLX 1.69 1.70 1.70 N N 1,000
IT0005171803 Bper Fix Float Cap&Floor 07mz23 07/03/2023 EUR TLX 2.74 1.60 1.60 N N 1,000
IT0004952203 C.Risparmio Di Bra Fix Float 24lg18 24/07/2018 EUR TLX 1.29 3.47 3.47 N N 1,000
IT0005087629 C.Risparmio Di Bra Fix Float 02mz19 02/03/2019 EUR TLX 1.17 1.30 1.30 N N 1,000
IT0004907769 C.Risparmio Di Bra Fix Float 02ap19 02/04/2019 EUR TLX 1.30 1.30 1.30 N N 1,000
IT0005121865 C.Risparmio Di Bra Fix Float 16lg19 16/07/2019 EUR TLX 1.53 1.51 1.51 N N 1,000
IT0005139792 C.Risp Di Bra Fix Float Cap&Floor 05nv22 05/11/2022 EUR TLX 1.64 1.64 1.64 N N 1,000
IT0005159436 Cdr Bra Fix Float Cap&Floor 25ge23 25/01/2023 EUR TLX 2.39 1.63 1.63 N N 1,000
IT0005174815 Cdr Bra Fix Float Cap&Floor 04ap23 04/04/2023 EUR TLX 2.38 1.61 1.61 N N 1,000
IT0005127417 C.Risparmio Di Saluzzo Fix Float 15st18 15/09/2018 EUR TLX 2.37 1.03 1.03 N N 1,000
XS1134567012 Mediobanca Fix Float Cap&Floor 23dc21 23/12/2021 EUR TLX 1.60 1.09 1.09 N N 1,000
IT0006722984 Socgen Fix Float Cap 29gn18 29/06/2018 EUR TLX -0.46 N N 1,000
DE000DL19TQ2 Deutsche Bk Tv Eur3m+0,8 Mg22 Eur 16/05/2022 EUR Borsa 1.16 N N 100,000
XS1731881964 Farmafactoring Tv 05gn20 05/06/2020 EUR TLX 2.48 2.58 2.58 N N 100,000
XS1729872652 Ford Motor Tv 01dc21 01/12/2021 EUR TLX 0.22 0.22 0.22 N N 100,000
XS1729872736 Ford Motor Tv 01dc24 01/12/2024 EUR TLX 0.54 0.57 0.57 N N 100,000
XS1706111876 Ms Tv Eur3m+0,38 Nv21 Call Eur 09/11/2021 EUR Borsa 0.15 N Y 100,000
XS1708450215 Wind Tre - Tv Call Floor 20ge24 20/01/2024 EUR TLX 5.74 5.75 5.75 N Y 100,000
FR0013292687 Rci Banque Tv 04nv24 04/11/2024 EUR TLX 0.43 0.43 0.43 N N 1,000
IT0005311508 Cct Eu 15ap25 15/04/2025 EUR TLX 1.40 1.43 1.43 N N 1,000
IT0005311508 Cct-Eu Tv Eur6m+0,95% Ap25 Eur 15/04/2025 EUR Borsa 1.40 N N 1,000
XS1615501837 Mediobanca Tv Eur3m+0,8 Mg22 Eur 18/05/2022 EUR Borsa 1.18 N N 100,000
XS1642545690 Vw Leasing Tv Eur3m+0,35 Lg19 Eur 06/07/2019 EUR Borsa -0.08 N N 100,000
XS1685354653 Imi Serie Vi Tv St25 Eur 29/09/2025 EUR Borsa 0.95 N N 1,000
XS1685354653 Imi - Tv Cap&Floor 29st25 29/09/2025 EUR TLX 0.95 1.37 1.37 N N 1,000
IT0005279887 Isp-Tv Sub 26st24 26/09/2024 EUR TLX 1.98 2.03 2.03 Y N 100,000
XS0254356057 Ge Capital European Fund-Tv 17mg21 17/05/2021 EUR TLX 0.01 0.02 0.02 N N 50,000
XS1657785538 Snam - Tv 02ag24 02/08/2024 EUR TLX 0.26 0.28 0.28 N N 100,000
XS0789996328 Imi-Euribor Cap 29gn18 29/06/2018 EUR TLX 2.38 N N 1,000
IT0005069627 Imi-Tv 19dc18 19/12/2018 EUR TLX 0.75 1.14 1.14 N N 10,000
IT0004990302 Imi-Fix Float 19fb19 19/02/2019 EUR TLX 0.42 0.56 0.56 N N 1,000
IT0005029134 Imi-Tv 31lg19 31/07/2019 EUR TLX 0.85 0.71 0.71 N N 10,000
IT0004953292 Imi-Euribor Cap 09ot19 09/10/2019 EUR TLX 0.32 0.33 0.33 N N 1
IT0005023699 Imi-Fix Float Cap&Floor 03gn20 03/06/2020 EUR TLX 0.78 1.07 1.07 N N 1,000
IT0005107120 Imi-Tv 04gn20 04/06/2020 EUR TLX 1.00 0.81 0.81 N N 10,000
XS1252215485 Imi-Tv 28lg20 28/07/2020 EUR TLX 0.92 0.81 0.81 N N 10,000
IT0005030702 Imi-Fix Float Cap&Floor 31lg20 31/07/2020 EUR TLX 0.88 1.17 1.17 N N 10,000
XS1254411736 Imi-Fix Float Cap 31lg22 31/07/2022 EUR TLX 1.29 1.00 1.00 N N 1,000
XS1259647706 Imi-Fix Float Cap 07ag22 07/08/2022 EUR TLX 1.29 1.37 1.37 N N 1,000
IT0005246902 Imi - Fix Float 21ap24 21/04/2024 EUR TLX 1.44 1.14 1.14 N N 1,000
IT0005070179 Banco Desio-Tv Sub 22dc19 22/12/2019 EUR TLX 1.57 1.79 1.79 Y N 1,000
IT0005126864 Banco Desio-Fix Float 15st20 15/09/2020 EUR TLX 1.19 1.19 1.19 N N 1,000
IT0005136335 Banco Desio-Tv Sub 16ot21 16/10/2021 EUR TLX 1.60 2.17 2.17 Y N 50,000
IT0005107880 Banco Desio-Tv Sub 28mg22 28/05/2022 EUR TLX 3.52 2.12 2.12 Y N 1,000
IT0004930936 Bnl-Fix Float Cap 28gn18 28/06/2018 EUR TLX 0.97 N N 1,000
IT0004939739 Bnl-Fix Float Cap 31lg18 31/07/2018 EUR TLX 0.62 2.20 2.20 N N 1,000
IT0005030553 Bnl-Fix Float Cap&Floor 31lg18 31/07/2018 EUR TLX 0.95 4.24 4.24 N N 1,000
IT0004952997 Bnl-Step Down Float Cap 30ag18 30/08/2018 EUR TLX 0.91 1.25 1.25 N N 1,000
IT0004958101 Bnl-Step Down Float Cap 30st18 30/09/2018 EUR TLX 1.37 2.10 2.10 N N 1,000
IT0004965015 Bnl-Step Down Float Cap 31ot18 31/10/2018 EUR TLX 0.68 1.39 1.39 N N 1,000
IT0004974165 Bnl-Step Down Float Cap 29nv18 29/11/2018 EUR TLX 0.56 0.56 N N 1,000
IT0004985310 Bnl-Fix Float Cap 31ge19 31/01/2019 EUR TLX 1.03 0.91 0.91 N N 1,000
IT0004992688 Bnl-Fix Float Cap&Floor 28fb19 28/02/2019 EUR TLX 0.61 1.42 1.42 N N 1,000
IT0005001638 Bnl-Fix Float Cap&Floor 25mz19 25/03/2019 EUR TLX 0.83 1.30 1.30 N N 1,000
IT0005010654 Bnl-Fix Float Cap&Floor 30ap19 30/04/2019 EUR TLX 0.92 1.25 1.25 N N 1,000
IT0005057614 Bnl-Fix Float Cap&Floor 31ot19 31/10/2019 EUR TLX 1.28 0.69 0.69 N N 1,000
IT0005066680 Bnl-Fix Float Cap&Floor 28nv19 28/11/2019 EUR TLX 1.29 0.66 0.66 N N 1,000
IT0005069650 Bnl-Fix Float Cap&Floor 30dc19 30/12/2019 EUR TLX 1.34 0.65 0.65 N N 1,000
IT0005075152 Bnl-Fix Float Cap&Floor 30ge20 30/01/2020 EUR TLX 1.35 0.57 0.57 N N 1,000
XS1355035335 Credit Suisse-Fix Float Cap 30mz24 30/03/2024 EUR TLX 0.12 1.04 1.04 N N 1,000
XS0467851779 Db-Fix Float 12ge19 12/01/2019 EUR TLX 0.93 1.05 1.05 N N 1,000
IT0004780679 Db-Fix Float Cap&Floor 09fb19 09/02/2019 EUR TLX 1.11 3.15 3.15 N N 1,000
XS0504046250 Db-Fix Float 28gn20 28/06/2020 EUR TLX 0.69 0.64 0.64 N N 1,000
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