Lo sconto catalano sui Titoli di Stato spagnoli

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Perché non crediamo che l’indipendenza della Catalogna verrà portata a termine.

Al netto delle emozioni e degli eventi confusi e contraddittori degli ultimi giorni, la logica economica e politica sembra chiudere l’opzione dell’indipendenza. Crediamo che la principale ragione per cui il progetto delle élite catalane – che pure hanno speso un enorme capitale politico nell’impresa – non vedrà la luce, è che la Catalogna non ha l’appoggio degli altri Paesi europei, ma al massimo solo la simpatia di alcuni esponenti politici.

Un piccolo Stato può prosperare se aperto al commercio internazionale. La Catalogna dovrebbe quindi in primo luogo essere riconosciuta come nazione dagli altri partner europei. Ipotesi del tutto irrealistica visto che equivarrebbe ad un affronto gravissimo nei confronti della Spagna. La verità è che la Catalogna non ha amici in nell’Unione Europea, né potrà averne nell’immediato futuro dato che gli altri Stati europei hanno al loro interno tensioni autonomiste/indipendentiste (pensate alle Fiandre in Belgio o alla stessa Italia) che contengono a fatica.

Crediamo sia questo il ragionamento dietro la volatilità, in fin dei conti contenuta, dei titoli di Stato spagnoli. Gli operatori non sono corsi verso la porta per vendere in massa i titoli del debito iberico. Tuttavia, per chi fosse interessato, qualche bond con un piccolo sconto si può trovare.

Infatti le obbligazioni che quotavano sotto la pari al 29 settembre – prima del referendum catalano – erano solo sei. Al 6 ottobre il numero era salito a 12, su un totale di 100 titoli quotati sul mercato italiano.

Per esempio, l’Obligaciones con scadenza 2026 (Isin ES00000128H5) al venerdì prima del referendum scambiava a 99,32; al venerdì successivo, 6 ottobre, ha chiuso a 97,99: un rendimento stimato di oltre 1,50%. Anche un’obbligazione zero-coupon in scadenza ravvicinata (dicembre di quest’anno) che quotava sopra la pari (implicando un rendimento negativo) adesso è scesa a 98,08.

Di seguito la lista delle obbligazioni di Stato spagnole che scambiano sotto la pari.

ISIN Descrizione Scadenza Valuta Exch. YTM YTM S&P Denom.
ISIN Descrizione Scadenza Valuta Exch. YTM YTM S&P Denom.
ES0L01812079 Letras Zc Dc18 Eur 07/12/2018 EUR Borsa -0.46 3.49 - 1,000
ES0L01806154 Letras Zc Gn18 Eur 15/06/2018 EUR Borsa -0.45 0.56 - 1,000
ES0000012A89 Obligaciones Tf 1,45% Ot27 Eur 31/10/2027 EUR Borsa 1.48 1.45 BBB+ 1,000
ES0000012A89 Obligaciones 1.45% 31ot27 31/10/2027 EUR TLX 1.48 1.47 BBB+ 1,000

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