In cerca di rendimenti e duration

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Come più volte ripetuto, la ricerca di rendimento sta spingendo i gestori patrimoniali verso prodotti a più alto coefficiente di rischio (obbligazioni non-investment grade).

Abbiamo selezionato dalla nostra BIG LIST i bond che presentano una duration compresa tra 3 ed 8 anni e un rendimento tra il 2% e il 4%. Tutte le obbligazioni sono quotate in euro, per non dover sopportare anche il rischio di cambio.

Il risultato è stato piuttosto interessante:

  • sono presenti corporate bond emessi da note multinazionali (FCA, Telecom, Deutsche Bank, Intesa, Unicredit, Commerzbank per citarne alcune);
  • i rating si attestano in gran parte nella fascia BB/BBB;
  • poco meno di due terzi dei bond presenta un rendimento nella fascia 2-3%;
  • un buon numero di titoli è acquistabile in lotti di piccolo taglio.

Sorprende meno il fatto che la stragrande maggioranza dei titoli quoti sopra la pari, segno che anche in questa fascia di titoli il mercato è relativamente caro.

Una delle pochissime obbligazioni sotto la pari è un bond Daimler (Isin DE000A169G07) con scadenza gennaio 2021. Il valore del titolo è crollato da inizio settembre, passando da 102,5 a 93,40 (non siamo a conoscenza del motivo), ma a quanto risulta il rating resta alto (S&P’s A; Moody’s A2) e stabile. Al prezzo del 22 settembre di Borsa Italiana, il rendimento oggi è intorno al 3%. Il prezzo quotato su EuroTLX è invece molto più alto: 102,54; di conseguenza il rendimento è solo dello 0,1%. Sarebbe interessante capire da dove derivi questa discrepanza così rilevante.

A breve, con queste obbligazioni, proveremo a costruire un piccolo portafoglio-esempio che coniughi un rendimento discreto e sia immunizzato a variazioni del tasso d’interesse.

Qui la lista dei bond con duration compresa tra 3 ed 8 anni e un rendimento tra il 2% e il 4%.

ISIN Descrizione Scadenza Valuta Exch. YTM YTMS S&P Denom.
ISIN Descrizione Scadenza Valuta Exch. YTM YTMS S&P Denom.
XS1733958927 Pro-Gest Tf 3,25% Dc24 Call Eur 15/12/2024 EUR Borsa 3.39 (P)BB- 100,000
XS1733973306 Pro-Gest Tf 3,25% Dc24 Call Eur (144a) 15/12/2024 EUR Borsa 3.25 (P)BB- 100,000
XS1734886887 B Carige Tf 5% Dc22 Eur 22/12/2022 EUR Borsa 3.26 - 100,000
DE000CZ40LW5 Commerzbank Tf 4% Mz27 Sub Tier2 Eur 30/03/2027 EUR Borsa 2.14 BBB- 1,000
GR0114030555 Ggb Tf 3,5% Ge23 Eur 30/01/2023 EUR Borsa 2.88 B- 1
XS1711584430 Saipem Finan Tf 2,625% Ge25 Call Eur 07/01/2025 EUR Borsa 2.59 BB+ 100,000
GR0114029540 Ggb Tf 4,375% Ag22 Eur 01/08/2022 EUR Borsa 2.82 B- 1,000
XS1707063589 Salini Tf 1,75% Ot24 Call Eur 26/10/2024 EUR Borsa 2.74 BB+ 100,000
GR0114030555 Grecia 3.5% 30ge23 30/01/2023 EUR TLX 2.91 2.91 B- 1
XS1725580622 Unipol Gruppo 3.5% Call 29nv27 29/11/2027 EUR TLX 3.40 3.41 - 100,000
XS1577947440 Ineos Financ Tf 2,125% Nv25 Call Eur 15/11/2025 EUR Borsa 2.28 BB+ 100,000
XS1715303340 Argentina 3.375% 15ge23 15/01/2023 EUR TLX 3.12 3.13 - 100,000
XS1711584430 Saipem Finance Int 2.625% Call 07ge25 07/01/2025 EUR TLX 2.59 2.59 BB+ 100,000
XS1600704982 Vivat Tf 2,375% Mg24 Eur 17/05/2024 EUR Borsa 2.14 - 100,000
XS1624210933 Ansaldo Ener Tf 2,75% Mg24 Eur 31/05/2024 EUR Borsa 2.44 - 100,000
XS1629918415 Turkey Tf 3,25% Gn25 Eur 14/06/2025 EUR Borsa 2.98 - 100,000
XS0552915943 Bombardier 6.125% Callable 15mg21 15/05/2021 EUR TLX 3.56 3.55 B- 100,000
XS1707063589 Salini Impregilo 1.75% Call 26ot24 26/10/2024 EUR TLX 2.75 2.75 BB+ 100,000
XS1644438928 Credem Fix To Cms Call Sub 10lg27 10/07/2027 EUR TLX 3.34 3.34 - 100,000
XS1678970291 Barclays-Fix To Cms Call Sub 07fb28 07/02/2028 EUR TLX 2.10 2.10 BB+ 100,000
XS1624210933 Ansaldo Energia 2.75% 31mg24 31/05/2024 EUR TLX 2.45 2.45 - 100,000
FR0012074284 Groupe Casino 2.798% Call C.P. 05ag26 05/08/2026 EUR TLX 2.91 2.91 BB+ 100,000
XS0906949523 Gaz Capital 4.364% 21mz25 21/03/2025 EUR TLX 2.18 2.18 BB+ 100,000
XS0835890350 Petrobras 4.25% Call 02ot23 02/10/2023 EUR TLX 2.24 2.24 BB- 100,000
XS0982711714 Petrobras 4.75% Call 14ge25 14/01/2025 EUR TLX 2.86 2.87 BB- 100,000
XS0213101073 Petr??leos Mexicanos 5.5% 24fb25 24/02/2025 EUR TLX 2.50 2.51 BBB+ 10,000
XS1487495316 Saipem Finance Int 3.75% Call 08st23 08/09/2023 EUR TLX 2.24 2.24 BB+ 100,000
XS1419869885 Telecom Italia 3.625% 25mg26 25/05/2026 EUR TLX 2.01 2.01 BB+ 100,000
XS1649634034 Buenos Aires 5.375% 20ge23 20/01/2023 EUR TLX 3.86 3.87 B 100,000
DE000A1R0XG3 Basf Tf 2% Dc22 Call Eur 05/12/2022 EUR Borsa 2.30 A 1,000
DE000DL40SR8 Deutsche Bk Tf 4,5% Mg26 Sub Tier2 Eur 19/05/2026 EUR Borsa 2.44 BB+ 100,000
DE000UB43CW1 Ubs Lg21 Classica 4,30% Fixed Rate Bonds 26/07/2021 EUR Borsa 2.05 - 1,000
FR0010804500 Areva Tf 4,875% St24 Eur 23/09/2024 EUR Borsa 2.71 BB 50,000
FR0010804500 Areva Tf 4,875% St24 Eur 23/09/2024 EUR Borsa 2.71 BB 50,000
FR0010899765 Oatei Lg22 Eur 1,1 25/07/2022 EUR Borsa 2.04 - 1
FR0012074284 Casino G-P Tf 4,048% Ag26 Call Eur 05/08/2026 EUR Borsa 2.90 BB+ 100,000
FR0012369122 Casino G-P Tf 3,580% Fb25 Call Eur 07/02/2025 EUR Borsa 2.71 BB+ 100,000
IT0004243512 Btpi-15st23 2,6% 15/09/2023 EUR Borsa 3.58 NR 1,000
IT0004604671 Btpi-15st21 2,1% 15/09/2021 EUR Borsa 3.12 NR 1,000
IT0004917842 Mediobanca Tf 5,75% Ap23 Lt2 Eur 18/04/2023 EUR Borsa 2.27 BB 1,000
IT0005188351 Mediobanca Opera Tf 3,75% Gn26 Sub Tier2 16/06/2026 EUR Borsa 2.83 BB 1,000
XS0213101073 Pemex Tf 5,5% Fb25 Eur 24/02/2025 EUR Borsa 2.50 BBB+ 10,000
XS0597182665 Banco Bpm 03/2021 Fx 7,125 Eur 01/03/2021 EUR Borsa 3.61 - 100,000
XS0632503412 Banco Bpm 05/2021 Fx 6,375 Eur 31/05/2021 EUR Borsa 3.51 NR 50,000
XS0835890350 Petrobras Tf 4,25% Ot23 Call Eur 02/10/2023 EUR Borsa 2.27 BB- 100,000
XS0982711714 Petrobras Tf 4,75% Ge25 Call Eur 14/01/2025 EUR Borsa 2.74 BB- 100,000
XS1109765005 Intsanpaolo Tf 3,928% St26 Subt2 Eur 15/09/2026 EUR Borsa 2.40 BB 100,000
XS1111992563 Coesia Tf 3% Ot21 Call Eur 01/10/2021 EUR Borsa 3.58 - 1,000,000
XS1206977495 Ugf Tf 3% Mz25 Eur 18/03/2025 EUR Borsa 2.83 NR 100,000
XS1211044075 Teva Ph Fin Tf 1,875% Mz27 Call Eur 31/03/2027 EUR Borsa 3.44 BBB 100,000
XS1222597905 Intsanpaolo Tf 2,855% Ap25 Sub Tier2 Eur 23/04/2025 EUR Borsa 2.17 BB 100,000
XS1487495316 Saipem Finan Tf 3,75% St23 Call Eur 08/09/2023 EUR Borsa 2.24 BB+ 100,000
XS1503160225 Argentina 3.875% 15ge22 15/01/2022 EUR TLX 2.55 2.56 B 100,000
FR0010899765 Oat???I 1.1% 25lg22 25/07/2022 EUR TLX -0.10 2.45 - 1
IT0004604671 Btp???I 2.1% 15st21 15/09/2021 EUR TLX 0.43 3.53 NR 1,000
IT0004243512 Btp???I 2.6% 15st23 15/09/2023 EUR TLX 1.07 3.96 NR 1,000
IT0005004426 Btp???I 2.35% 15st24 15/09/2024 EUR TLX 1.41 2.08 - 1,000
GR0128010676 Grecia Step Up 24fb23 24/02/2023 EUR TLX 3.48 3.48 B- 1
XS1629918415 Turchia 3.25% 14gn25 14/06/2025 EUR TLX 2.98 2.99 - 100,000
XS0597182665 Banco Bpm 7.125% Sub 01mz21 01/03/2021 EUR TLX 3.59 3.61 - 100,000
XS0632503412 Banco Bpm 6.375% Sub 31mg21 31/05/2021 EUR TLX 3.52 3.53 NR 50,000
DE000DB7XJJ2 Db 2.75% Sub 17fb25 17/02/2025 EUR TLX 2.24 2.24 BB+ 1,000
DE000DL40SR8 Db 4.50% Sub 19mg26 19/05/2026 EUR TLX 2.43 2.44 BB+ 100,000
XS1062900912 Generali 4.125% Sub 04mg26 04/05/2026 EUR TLX 2.13 2.13 NR 100,000
XS1222597905 Isp 2.855% Sub 23ap25 23/04/2025 EUR TLX 2.16 2.16 BB 100,000
XS1109765005 Isp 3.928% Sub 15st26 15/09/2026 EUR TLX 2.38 2.39 BB 100,000
XS1404902535 Ubi Banca-Fix To Cms Call Sub 05mg26 05/05/2026 EUR TLX 3.75 3.75 BB 100,000
XS1580469895 Ubi Banca-Fix To Cms Call Sub 15st27 15/09/2027 EUR TLX 3.81 3.81 BB 100,000
XS0986063864 Ucg-Fix To Cms Call Sub 28ot25 28/10/2025 EUR TLX 3.15 3.15 BB 100,000
XS1426039696 Ucg-Fix To Cms Call Sub 03ge27 03/01/2027 EUR TLX 3.20 3.20 BB 100,000
XS1206977495 Unipol Gruppo Finanziario 3% 18mz25 18/03/2025 EUR TLX 2.81 2.81 NR 100,000

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